Доходность, следовательно и цена, Казначейских облигаций США зависит от состояния экономики. Растущая экономика приводит к увеличению инфляции, производственные и потребительские расходы создают спрос на деньги, что приводит к росту доходности облигаций. Инвесторы надеются получать доход по облигациям примерно равный темпам инфляции.
ФРС постоянно отслеживает состояние экономики для регулирования учетной ставки, которая является базовой. Снижение процентных ставок приводит к росту экономики и вызывает рост инфляции.
В 2008 году начался спад в экономике США, для прекращения спада ФРС снизила ставки до уровня 0-0,25%, что привело к снижению доходности по облигациям США. График цены двухлетних облигаций США. (апрель 2008 – август 2009 гг.)
Если процентную ставку снижать больше нет возможности, ФРС может использовать программу количественного смягчения (государственные вливания денежных средств в экономику страны с целью увеличения денежной массы у предприятий и населения), что также приводит к росту экономики.
График цены 10-ти летних облигаций после объявления программы количественного смягчения.
Таким образом для прогнозирования доходности по облигациям США нам необходимо спрогнозировать кредитно-денежную политику ФРС США, которая в свою очередь зависит от экономического состояния экономики.
ВВП США начал расти с 4-го квартала 2009 года, темпы роста составили:
4-й квартал 2009 – 5%,
1-й квартал 2010 – 3,7%,
2-й квартал 2010 – 1,7%,
3-й квартал 2010 – 2,6%,
4-й квартал 2010 – 3,2%
Анализ ВВП за 4-й квартал
Отчет вышел немного хуже прогноза аналитиков (3,2% вместо 3,5%). Основной вклад в рост экономики внесли потребительские расходы и чистый экспорт, на долю которых пришлось, соответственно 3,04% и 3,44%. Вклад государственных расходов в динамку показателя оказался на уровне близком к нулю и составил -0,11%. По-прежнему, давление на темпы экономического роста оказывают инвестиции, но здесь негативная динамика в основном была обеспечена довольно волатильным показателем – изменениями в запасах:
* расходы на оборудование и программное обеспечение, а также инвестиции в жилую недвижимость отметились незначительным ростом.
Отчет оставляет двоякое впечатление. С одной стороны, очевидно, что потребители чувствуют себя все более уверенно. Расходы на товары длительного пользования, являющиеся индикатором потребительских настроений, возросли на 21%. Темпы роста в сфере услуг составили 1,7%;
* с другой стороны значительная часть прироста ВВП была обеспечена также и за счет увеличения чистого экспорта, обусловленного, вероятнее всего, слабостью доллара в сентябре, октябре и ноябре 2010 года. Можно отметить также и небольшое замедление в расходах американских корпораций на оборудование и программное обеспечение. Не приходится ожидать пока поддержки и со стороны государственного сектора.
Данный отчет не оказал влияния на участников рынка;
* изменений в кредитно-денежной политике ФРС в ближайшее время не ожидается, следовательно существенных факторов для снижения доходности облигаций США в ближайшей перспективе нет.
31 января Институтом управления поставками Чикаго (ISM-Chicago) был опубликован индекс менеджеров по снабжению (PMI). Этот индекс является бизнес-барометром, рассчитывается на основе результатов опроса менеджеров по снабжению в районе Чикаго, представляющих такие секторы, как розничная торговля, производственный сектор и сектор ресурсов. Его значение в январе составило 68,8, что является максимальным с 1988 г. и указывает на высокий экономический рост.
* также, Министерство торговли США (United States Department of Commerce) сообщило об увеличении в стране объема потребительских доходов за декабрь 2010 г. на 0,4%, расходов - на 0,7%. При этом показатель доходов совпал, а расходов - превзошел ожидания экспертов, прогнозировавших рост первого на 0,4%, второго - на 0,5%;
Американский рынок труда, довольно сильно сократившись во время финансового спада, никак не может вернуться к докризисным показателям. По итогам января официальный уровень безработицы неожиданно снизился до 9% (по сравнению с 9,4% в декабре), но роста новых рабочих мест добиться не удалось;
* как сообщило 4 февраля Министерство труда США, количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях страны выросло за первый месяц 2011 г. всего на 36 тыс., тогда как эксперты ожидали роста минимум на 140 тыс.
В пресс-релизе подчеркивается, что уровень безработицы в США по итогам января стал минимальным с апреля 2009 г. При этом меньший, чем ожидалось, рост новых рабочих мест можно связать с сильными снегопадами, которые парализовали в начале года некоторые секторы экономики. В частности, на 32 тыс. сократилось количество новых рабочих мест в строительной отрасли.
Также в пользу роста доходности указывает увеличение предложения Казначейских векселей на аукционах прошедших 31 января – 1 февраля:
* на аукционе 4-х недельных векселей, состоявшемся 1 февраля 2011 года, было реализовано $35,002,566,500, что на $10 млрд. больше аукциона, прошедшего на прошлой неделе;
* на аукционе 3-х месячных векселей, прошедшем 31 января 2011 года, было реализовано $32,001,859,800 в казначейских векселях, что на $ 3 млрд. больше чем неделей ранее;
* на аукционе 6-ти месячных векселей, прошедшем 31 января 2010 года, было реализовано $30,000,803,300 в казначейских векселях, что на $ 2 млрд. больше чем неделей ранее.
Судя по результаты аукционов казначейских векселей, можно предположить увеличение предложения со стороны Казначейства на предстоящих аукционах 8,9,10 февраля 3-х,10-ти и 30-ти летних облигаций соответственно.
Подведя итоги выходившей на этой недели макроэкономической статистики и результатов аукционов, можно предположить об увеличении роста доходности в течение февраля 2011 г.
Андрей Каштымов
Кафедра торговли производными финансовыми инструментами на товарных рынках академии биржевой торговли Masterforex-V
