Новые подходы к инвестированию возникает тогда, когда у людей появляются в распоряжении свободные деньги. Общеизвестные инструменты, например ценные бумаги, сейчас не приносят ощутимой прибыли: рынок находится в стабильном состоянии, и котировки акций практически не меняются. Проценты же по депозитам в большинстве своем только покрывают инфляцию и, когда ставки снижаются, многие ищут альтернативные способы вложений при умеренном риске. Такие подходы как управление с защитой капитала при условии качественного активного управления составляют привлекательную альтернативу депозитам. Именно поэтому сейчас и растет интерес к более рискованным инвестициям, в частности – к рынку Форекс. Еще один фактор привлекательности инвестирования – широкий спектр торговых инструментов. Если изначально речь шла о получении прибыли только за счет разницы курсов валют, то сегодня можно зарабатывать на изменениях стоимости контрактов на товары, драгоценные металлы или акции компаний, на колебаниях цены барреля нефти или тонны пшеницы. Поэтому, купив контракт, например, акций американской компании энергетического сектора и сделав прогноз на рост стоимости, при удачном исходе можно продать его и заработать на изменении цены этого контракта.
В последние годы в России инвесторы получили возможность вкладывать средства в активы, в которых управляющая компания гарантирует полный (или частичный) возврат капитала по истечении инвестиционного срока и поэтому растет число людей, заинтересованных в инвестициях и дополнительном доходе. Что, конечно же, приводит к увеличению числа заманчивых предложений от брокерских компаний и инвестиционных фондов. Инвестиционные фонды под управлением российских управляющих компаний до недавнего времени могли инвестировать только в ценные бумаги национальных эмитентов. Но времена изменились, и с 2010 году регулятор в лице Федеральной комиссии по ценным бумагам дал разрешение на наполнение портфелей паевых фондов до 70% бумагами иностранных компаний, что дало возможность глобальной диверсификации и выбора лучших объектов инвестирования. Поэтому сейчас в отраслевом фонде, нацеленном на индустрию финансов, могут быть акции ведущих зарубежных банков, а в фонде потребительского сектора, например, бумаги иностранных фирм электронной коммерции. Причем, учитывая более благоприятную конъюнктуру западных биржевых площадок, их доля может быть преобладающей. Правительство запустило масштабную пенсионную реформу, которая предполагает и жёсткие проверки негосударственных пенсионных фондов, куда россияне уже вложили 1 трлн. рублей. И создание гарантийного фонда для сохранности вложений.
В условиях снижающихся ставок по депозитам подобные продукты вызывают закономерный интерес. Инвестор получает возможность хорошо заработать, используя профессионально управляемую стратегию (предполагая, что стратегия качественная), но при этом не несет риска потери средств. В чем же риск подобных стратегий, ведь инвестиционный процесс – это не только высокие потенциальные доходы, но и идущие с ними бок о бок разнообразные рыночные и операционные риски.
Эти риски активов можно проанализировать, если поймём, как они работают. А работают они примерно одинаково: основная сумма полученных от инвесторов средств размещается в так называемый «защитный» актив — с фиксированной доходностью, т. е. либо банковский депозит, либо портфель облигаций, погашающихся до заявленного окончания срока продукта. Например, в случае с депозитом, если инвестор вкладывает 100 тыс.руб. в продукт, гарантирующий возврат средств через год, то, принимая для простоты ставку годового депозита в 10%, управляющий разместит на депозит чуть более 90 тыс.руб. — ведь за год они вырастут до 100 тыс.руб. и обеспечат возврат первоначально вложенных средств. Остаток, который составит чуть менее 10 тыс.руб., будет инвестирован в рискованную инвестиционную стратегию. Поскольку именно за счет инвестирования данных 10 тыс.руб. и будет произведена доходность на сумму всего продукта, т. е. 100 тыс.руб., это будет сделано с использованием «плеча» — обычно для этого и используются деривативы. Поскольку возврат средств гарантирован, основной риск, который берет на себя инвестор, — это риск ничего не заработать, т. е. потерять 10 тыс.руб., вложенных в рискованную часть. А этот риск зависит от способности рискованной стратегии не столько заработать к концу срока, сколько не допустить значительных потерь в течение срока инвестирования.
Как накопить больше, ведь проценты каждый месяц начисляются на минимальный остаток. Вот пример: 1-го числа на вашем счете было 100 тыс. рублей. 10-го числа вы сняли со счета 10 тыс. рублей, и на нем осталось 90 тыс. рублей. 30-го числа вы пополнили счет еще на 50 тыс., и сумма накоплений составила 140 тыс. рублей. Минимальный остаток в течение месяца был 90 тыс. рублей, следовательно, проценты будут начислены на 90 тыс. рублей.
На Западе для описания данного риска оперируют понятием «волатильности», а в России даже профессионалы используют понятие «просадки». Но идея одна: чтобы инвестор смог заработать в продукте с защитой капитала, необходимо, чтобы стратегия управления рискованной частью была как можно более стабильной, в идеале генерирующей «сглаженный» положительный доход — в этом как раз и проявляется мастерство управляющего продуктом с защитой капитала.
Именно поэтому на Западе наиболее популярными стратегиями управления с защитой капитала являются стратегии абсолютной доходности, цель которых — выход на определенный уровень доходности без оглядки на конъюнктуру рынка.
Инвестор получает определенную часть роста актива, если тот вырастает в цене, или, если актив в цене падает, возврат вложенных средств. Инвестор самостоятельно (или с участием персонального брокера) принимает инвестиционное решение в момент входа в продукт и должен убедиться, что заложенная в него инвестиционная идея имеет значительный шанс осуществиться.
В продуктах же управления с защитой, как и в любых других продуктах управления, инвестор доверяет принятие решений управляющему. Активное управление не только дает возможность зарабатывать больше, чем в случае пассивного инвестирования в базовый актив. Оно также позволяет снизить волатильность, как риск потери всей рискованной части вклада, при реализации которого инвестор всего лишь по окончании срока продукта получает назад вложенные средства. За это активное управление, собственно, и платится вознаграждение управляющего. Основное отличие, позволяющее оценить качество услуг брокера, – это бизнес-модель, то есть схема, на основе которой формируется прибыль брокера. К сожалению, далеко не все брокеры могут гарантировать, что их сервис – это банковский Форекс, когда брокер зарабатывает только на комиссии, а все сделки трейдеров выводятся на открытый межбанковский рынок. Некоторые брокеры являются так называемыми кухнями. Они аккумулируют сделки внутри себя, покрывая прибыль одного трейдера проигрышем другого. Такие брокеры зарабатывают не только на комиссии, но и на депозите клиента. Им выгодно, когда клиенты проигрывают, так как в этом случае весь депозит достается в дилинговом центре.
Когда в начале этого века продукты с защитой стали особенно популярны на развитых рынках среди институциональных и частных инвесторов, им казалось, что открыта магическая формула инвестирования: бери как можно больше риска через продукты с защитой, ведь возврат капитала гарантирован! Естественно, возник соблазн делать продукты с защитой на основании самых потенциально доходных (т. е. самых рискованных) инвестиционных стратегий, например через вложение в индекс S&P 500 со значительным «плечом». Но эйфория быстро сменилась разочарованием, когда почти все подобные продукты быстро потеряли свою рискованную часть. В результате инвесторы остались ждать погашения депозитов, гарантирующих сохранение капитала, порой находясь в подобных продуктах по 15-20 лет и тем самым, лишаясь возможности заработать на этих средствах. Пришло понимание, что успешная стратегия управления продуктом с защитой — в способности не максимизировать доход, а управлять риском, в избежание значительных потерь от рыночной волатильности. Именно поэтому несомненным лидером западного управления с защитой стали стратегии абсолютной доходности с контролем риска.
На Западе они прочно вошли в инвестиционные портфели частных и институциональных клиентов и занимают значительную часть, иногда до половины, этих портфелей. Такие продукты особенно интересны консервативным инвесторам, а также страховым компаниям и пенсионным фондам, т. е. тем, кто ищет альтернативу депозитам с потенциально более высокой доходностью. Не секрет, что российские инвесторы до самого последнего времени были избалованы ставками по депозитам и особо не искали альтернатив. В ближайшем будущем рынок Форекс в России попадет под государственное регулирование. Это даст трейдерам уверенность в том, что они всегда смогут вывести свою прибыль, а любые спорные вопросы будут решены цивилизованно. Все брокерские компании должны будут иметь резерв (как сейчас происходит с банками), который будет покрывать обязательства перед клиентами, если компания-брокер будет не в состоянии сама это сделать. А необходимость получения лицензии приведет к тому, что мелкие брокерские конторы, которых сейчас на рынке очень много, просто исчезнут. Крупные же брокеры получат больше лояльных клиентов, так как рынок станет более прозрачным, а компании, предоставляющие брокерские услуги, – более надежными.
В.В.Соболев
Южно-Российский государственный политехнический университет
Литература
1. Соболев В.В. Валютный дилинг на финансовых рынках/ Юж.-Рос. гос. техн. ун-т (НПИ). – Новочеркасск, 2009. – 442 с.
2. http://www.vedomosti.ru/finance/news/17488841/kak-vybrat-strategii-upravleniya-aktivami-s-zaschitoj#ixzz2hvBIalZf
3. http://alfabank.ru/about/ads/magazine/
