Ситуация с девальвацией рубля

Мировой кризис вполне вероятен и готовность к быстрой девальвации должна быть одним из существенных факторов при принятии инвестиционных решений. Курс рубля будет постепенно снижаться, заявил замминистра экономического развития Андрей Клепач. Удешевление рубля окажет положительное влияние на рост экономики.

"Крепкий и сильный рубль нам не по карману", - отметил Клепач. Сберегая средства в защищенной от девальвации рубля форме, вы можете заметно потерять в доходности. Рублевые вложения обычно приносят более высокий процентный доход. В случае если ситуация в мировой экономике не ухудшится и угроза девальвации не реализуется (или реализуется через очень длительный срок), эту разницу в доходности можно будет рассматривать как убыток. Возможны также и более существенные потери в случае роста курса рубля. Причиной его может стать, прежде всего, резкое краткосрочное увеличение цен на нефть. Например, в случае конфликта в Персидском заливе. Однако вероятность потерь от девальвации рубля пока представляется заметно более высокой, чем от его роста. Безопаснее всего хранить деньги не в какой-то одной валюте, а в "корзине" из нескольких, например: рубль, доллар и евро. Движение курсов трудно предугадать, но в случае продолжения роста рубля оно, скорее всего, растянется на длительные сроки. В случае же девальвации рубля его падение может оказаться стремительным. Поэтому для рублевых вложений удобным вариантом могут быть мультивалютные счета.

Стремительная девальвация рубля достаточно вероятна. Это, однако, вовсе не значит, что она окажется такой же глубокой, как в 1998-1999 годах. С другой стороны, банковская система и крупные предприятия на сей раз, вероятнее всего, не окажутся под столь сильным прессом из-за ограничения внешнего кредитования. А значит, и размер «антикризисного» выпуска новых рублей денежными властями может оказаться меньше. Рассчитывать, что девальвация национальной валюты поможет российским производителям тоже не приходится. Только 25% российского промышленного производства приходится на долю отраслей, конкурирующих с импортом и имеющих зависимость от валютного курса.

Bank of America Merrill Lynch: "Мы не ждем существенной девальвации в 2014 году, хотя к этому и имеются определенные предпосылки. Платежный баланс будет ухудшаться, но темпы ухудшения будут не такими быстрыми. По нашим оценкам, рубль уже ощутимо девальвировался в этом году. Этой коррекции курса должно быть достаточно. Согласно нашему прогнозу курс на конец 2014 года составит 33 рубля на доллар".

Для валютного кризиса в России есть сразу несколько предпосылок:

- Во-первых, цены на нефть больше не растут теми темпами, которыми они росли до кризиса. Нефтяная подушка безопасности практически исчерпана.

- Во-вторых, экономика впала в стагнацию. Если не произойдет очередного кризиса, импорт продолжит расти, пусть и небольшими темпами.

- В-третьих, компании будут получать прибыль, и платить дивиденды своим западным партнерам. А поток российских туристов за рубеж вряд ли вырастет, но и не упадет. Крупные компании для повышения конкурентоспособности своей продукции будут и дальше занимать деньги за границей. Но из-за растущих платежей по внешнему долгу чистый отток капитала, согласно прогнозу Центра развития, не снизится и составит в 2014 году $60 млрд. Все эти факторы в совокупности приведут к тому, что в российской экономике возникнет дефицит валюты, в объеме $75 млрд. Компенсировать его можно будет двумя способами: с помощью Центрального банка, который выкинет на рынок средства из своих валютных резервов, или за счет займов на внешних рынках.

Математика девальвации заключается в том, что с июня по ноябрь 2013 года Банк России уже потратил около $23 млрд и допустил ослабление курса рубля к бивалютной корзине на 2,4 руб. Получается примерно 1:10, или девальвация на 1 рубль при сокращении резервов на 10 млрд. Если такое соотношение сохранится, то рубль в 2014 году обесценится на 20% по отношению к текущей стоимости бивалютной корзины. При этом эксперты Центра развития ВШЭ уверены, что только за счет валютных интервенций и девальвации рубля платежный баланс не станет устойчивым. Угроза очередного валютного кризиса будет возникать раз в несколько лет. Без структурных преобразований экономики получить устойчивый платежный баланс будет нереально. В 2014 году рубль продолжит падение. Если нефть резко подешевеет, а экономика впадет в рецессию, к концу года за доллар могут давать больше 40 рублей.

Курс рубля к денежным единицам, составляющим бивалютную корзину Центробанка, будет зависеть и от соотношения между ними. «Мы полагаем, что динамика валютной пары евро/доллар в 2014 году будет в целом отрицательная, - считает аналитик «Финама». - При самом позитивном развитии событий для евро кросс-курс вряд ли вырастет выше 1,37. Базовым является снижение в район 1,3». Это объясняется тем, что ФРС США начала ужесточать монетарную политику, сворачивая программу количественного смягчения (QE3). А европейский Центробанк, напротив, рассматривает возможность дальнейшего денежно-кредитного ослабления – переход к отрицательным процентным ставкам и проведение новой программы снабжения банков ликвидностью (LTRO). «При усилении негативных тенденций в ЕС и запуска LTRO валютная пара может упасть до 1,25», - не исключает аналитик. «Американский доллар к рублю будет постепенно дорожать, а евро к рублю, вероятнее всего, стабилизируется вблизи уровней закрытия 2013 года, прогноз среднегодового уровня пары рубль/доллар на 2014 год составляет порядка 33 руб., среднегодовой прогноз по паре доллар/евро – 1,33, соответственно, пара рубль/евро в среднем должна тяготеть к 44 руб.».

Курс рубля, будет находиться в диапазоне 33-35 руб. – глубокой девальвации препятствуют сравнительно высокие процентные ставки внутри страны, высокие цены на нефть и положительный платежный баланс. При этом в течение года динамика курса рубля не будет монотонной. А его колебания внутри периода становятся менее предсказуемыми. Этому будет способствовать и дрейф политики Центробанка в сторону более свободного курсообразования. ЦБ делает более подвижными границы коридора, в пределах которого он будет пытаться удержать курс рубля относительно бивалютной

Подобные прогнозы в целом означают некоторое снижение темпов падения рубля, в прошлом году рубль выглядел далеко не самым худшим по сравнению с валютами других развивающихся стран. Но при неблагоприятной конъюнктуре не исключен вариант более резкого снижения его курса. Речь идет, прежде всего, о двух рисках: усилении стагнации или даже рецессии в экономике России и значительном снижении цен на нефть.

Сценарий падения цен на нефть до $90 за баррель маловероятен, но в случае его развития возникнут значительные риски для курса – рубль мог бы подешеветь более чем на 15% даже с учетом того, его приспособление к внешним шокам.

Неблагоприятная динамика ВВП даже при стабильной нефти означает ускорение снижения курса рубля по сравнению с 2013 годом, по крайней мере, по отношению к доллару. «В случае низких темпов роста экономики РФ можно ожидать снижения ставки рефинансирования от ЦБ РФ, в этом случае курс рубля может снизиться к отметке 36 руб. за доллар, несмотря на стабилизацию цен на нефть. В случае же сочетания этих двух факторов рубль может ускорить падение. И даже Банк России, который валютными интервенциями периодически поддерживает рубль, будет бессилен. «Со снижением ВВП интервенции Центробанка в поддержку рубля станут откровенно абсурдными, - отмечается в исследовании УК «Уралсиб». – Особенно с учетом вероятного удешевления нефти». «После кризиса регулятор останавливал падение курса, когда оно достигало 15% в год против доллара. Мы думаем, что новые реалии экономического спада сдвинут эту границу к 20% годовых до следующей зимы. Таким образом, в декабре 2014 года доллар может стоить 38-40 руб.», - прогнозируют аналитики «Уралсиба». Но и это еще не предел. В «Уралсибе» смоделировали ситуацию, при которой в случае снижения цен на нефть марки Brent до среднегодового уровня $81 за баррель и падения ВВП России на 2% к концу 2014 года за доллар будут давать 43,9 руб.

FIELDSTONE CAPITAL GROUP: «Мы следим за последним ростом пары $/руб. Хотя трудно говорить о тех. анализе валюты, которая регулируется. Хотя если предположить, что эта регуляция ограничена, то в принципе это все равно, что анализировать гармонический осциллятор, на который действует слабая сила трения, без силы трения. И с этой точки зрения технический анализ приводит к тем же результатам. Просто амплитуды, которые предсказываются тех. анализом, могут быть отличные от амплитуд, которые наблюдались бы в открытом свободном рынке. И с этой точки зрения то, что рубль возвращается опять к своим низшим уровням, на которых он был, не может не волновать. И если он пробьет эти уровни и пара $/руб. двинется наверх, то это будет достаточно не хороший знак».

В.В.Соболев

Южно-Российский государственный политехнический университет